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五年后,净利润接近一半,奢侈品普拉达无法出售?

在过去的一年里,纺织服装行业的大部分公司表现不佳,尤其是那些产品定价低、品牌认知度低的公司,它们的利润大幅下降。

对于这种情况,市场一般有两种看法,一是外部受到贸易纠纷的影响,二是内部经济增长受到压力,导致内需不足。

以上可能会产生影响,但这绝不是主要因素,因为整个环境是针对整个行业的。当行业存在系统性风险时,产品竞争不足、效率低下的公司往往会被淘汰,被市场认可的公司往往会被甩在后面。

看看同行业的普拉达(01913-HK),公司的产品主要针对高收入群体,价格和质量相对较高。

根据公司2019年上半年最新业绩报告,营业总收入为122.74亿元(人民币,下同),同比增长4.5%。净利润12.11亿元,同比增长49.8%。从两组数据来看,普拉达上半年的运营数据似乎不错。

接下来,让我们分割普拉达的利润数据,看看公司的实际利润水平如何。净利润有“水分”。首先,让我们看看收入数据。

普拉达今年上半年的收入增长了4.5%,虽然并不令人愉快,但也保持了小幅增长,至少比收入大幅下降的同行业公司要强劲得多。

另外,普拉达的收入来自世界各地,欧洲、亚太地区、美国和日本占总收入的95%以上。

2019年上半年,该公司来自亚太地区的收入下降了4.0%,而收入占比很大的其他地区保持了增长。至于亚太地区收入下降的原因,该公司在半年度报告中解释说,主要是由于中国的社会动荡和香港经济收缩造成的货币波动的不利影响。

此外,普拉达在各地区的收入增长率不超过两位数,且增长率相对较低,这也证明公司业务已经进入成熟期。

从净利润来看,净利润增长了49.8%,而公司收入保持了4.5%的增长,这意味着公司的盈利能力显著提高,实际上,普拉达的净利率从6.8%提高到了9.8%。

然而,如果你仔细观察,普拉达的盈利能力似乎并不像实际那样乐观,因为上半年该公司受到专利税减免的积极影响,因此该公司的净利率大幅上升,净利润大幅增加。


由于未找到具体数据,因此无法确定这一具体项目对公司净利润的影响有多大,但估计不会更小。

最后,我们看到普拉达在香港证券交易所的市盈率高达28倍(数据来源:东方财富),而该公司业务的增长率已经非常有限。这是为什么?利润增长应该逆转吗?从以前的经营数据来看,普拉达2018-2014年的总经营收入分别为246.6亿元、213.9亿元、235亿元、254.4亿元和247.5亿元,基本不变。母亲应占净利润从2014年的31.41亿元降至2018年的16.12亿元,母亲应占净利润近五年减半。

是什么导致的?首先看毛利率,普拉达的毛利率在2018年为72.0%,在2014年为71.8%。毛利率非常高且相对稳定,这是大多数服装纺织企业无法实现的。此外,公司的毛利率五年来基本保持不变,这意味着公司的产品定价能力仍然很强。即使上游成本增加,公司也能顺利地将这部分成本转移给下游客户。

不用说,普拉达的净利润在过去五年里下降了,原因是该公司在区间费用中的份额增加了。

我们看到公司支出中的其他支出2014年为128.8亿元,2018年为152.1亿元,增长23.3亿元,超过了公司过去五年净利润的下降幅度。

即使普拉达的收入在前五年没有增加,净利润减半,净利率仍然是6.6%,这已经相当严重,因为一般服装和纺织行业的公司的大部分净利率都是个位数,净利率非常不稳定,容易受到毛利率和成本变化的影响,而普拉达的净利率长期来看仍然相对较高,但由于近年来的一些原因,公司不得不继续增加支出。

总的来说,普拉达的产品问题不大,定价能力强,毛利率稳定。尽管净利率已经下降,但市场对净利率的恢复抱有很高的期望。此外,公司的毛利率稳定,所以估值有点高。然而,公司净利润增长率能否继续提高的不确定性也很强。

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