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收缩信号聚焦出口、价格和就业——2019年8月采购经理人指数数据分析

事件:2019年8月30日,国家统计局公布,8月份中国制造业采购经理人指数为49.5%,前值为49.7%,仍在收缩范围内,收缩范围再次扩大。

非制造业商业活动指数从53.7%上升至53.8%。其中,服务业采购经理人指数为52.5%,前值为52.9%,连续3个月回落。建筑业采购经理人指数从58.2%反弹至61.2%。

备注:1月和8月的采购经理人指数下降与我们的预测一致(请参考“短期经济平衡、政策约束-8月宏观经济数据预测”)。有三种预测逻辑:(1)财政政策的重点仍然是减税和收费。虽然电力企业利润率有所提高,居民收入有所恢复,但对经济增长的影响是间接的,同时基础设施投资的增长率也很低。

(2)工业成品库存周期正进入后期,但增加库存的时机和强度仍不确定。

(3)第三季度生产者价格指数转为负值,国内房地产监管再次收紧,对外贸易摩擦再次升级。

第二,制造业采购经理人指数子指数表现出以下四个特征:(1)生产指数保持在50以上;成品库存指数仍低于50。上月采购量指数反弹至50.4%,但本月再次跌破50。因此,可以判断制造企业正在接近库存移除的后期阶段,但仍在关注生产和补充。

(2)大企业保持繁荣,中小企业萎缩更多,小企业萎缩更少。

(3)在需求方面,新订单和新出口订单仍在减少,但新出口订单的减少正在减少。

(4)价格方面,购进价格再次降至收缩区间,出厂价格持续收缩,与PPI印证。(4)在价格方面,采购价格再次下降到收缩范围,出厂价格继续收缩,生产者价格指数(PPI)证实了这一点。

3.总体而言,8月份制造业指数(PMI)的收缩主要体现在出口收缩、价格下跌和就业压力——制造业雇员指数持续恶化,而非制造业雇员指数连续3个月收窄。

目前,制造业采购经理人指数仍处于收缩区间,生产者价格指数(PPI)处于通缩区间,工业企业累计利润增长率仍为负值。

展望未来,基于第四季度生产者价格指数(PPI)企稳回升的背景,考虑到税费减免政策的影响,预计工业企业的累计利润增长率将在11月左右呈现正增长,制造业PMI正处于繁荣和衰退的线上。

根据企业规模,8月份大型企业指数为50.4%,高于50.7%。中型企业指数为48.2%,前者为48.7%,小型企业指数为48.6%,前者为48.2%。

趋势明显不同,大型企业保持繁荣,中型企业收缩更多,小型企业收缩更少。

就生产和需求而言,8月制造业采购经理人指数(PMI)从52.1%上升至51.9%,并在短暂反弹后再度回落。

新订单指数保持在48.7%左右,略有收缩。然而,新出口订单的收缩趋势有所下降。

从采购和库存的角度来看,原材料库存指数和成品库存指数都在不断萎缩,清仓过程仍在继续。

上月采购量指数反弹至50.4%,但本月再次跌破50。

从价格分项指数来看,从4月到6月,原材料采购价格指数连续3个月回落,7月份反弹至50.7%,但8月份又回落至50以下。8月份出厂价指数为46.7%,前一值为46.9%。收缩率增加了。总的来说,工业产品仍处于通货紧缩过程中。从周期时间来看,价格指数的反弹时间在11月左右,这与生产者价格指数基本一致。

非制造业(包括建筑业和服务业)继续保持高度繁荣,但繁荣程度正在下降。

此外,8月份主要是建筑业采购经理人指数反弹所致。服务业PMI指数仍在下降,尤其是服务业新订单指数,已经连续两个月低于临界值。

最后,就业压力仍然很大,但出现了一个新趋势——制造业雇员指数继续恶化,非制造业雇员指数连续三个月收窄。

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